中经记者 黎竹 张靖超 北京报道

近日，深圳市智微智能科技股份有限公司（以下简称“智微智能”，001339.SZ）披露公告称，拟向多家供应商分批采购服务器及配套设备，总金额不超过40亿元，布局深圳、天津两处智算节点。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为：“这在战略上可以理解，但财务上并不合理，执行风险极高。截至今年3月31日，智微智能资产负债率为70.93%、经营现金流净额为-5.3亿元，40亿元采购额达到净资产的151%，已构成过度使用杠杆；它（智微智能）也坦承此举将‘大幅提升资产负债率’和财务费用。目前其交易对手和芯片来源被豁免披露，‘按需采购’还是‘囤货居奇’存疑。若下游订单未锁定，2026年下半年算力供需趋于平衡时，其将面临资产减值和流动性双重危机。”

关于40亿元服务器及配套设备采购的进展，智微智能证券法务部相关人士向《中国经营报》记者表示：“公司按照智算中心建设和算力资源储备的总体部署，分阶段推进服务器及配套设备的采购工作，并将结合业务发展节奏合理安排后续实施，确保智算业务具备长期、稳定、可持续的服务能力。”

紧贴AI算力叙事

6月以来，智微智能公告频出。

根据6月初发布的定增方案，公司拟募集资金约28.7亿元，其中22亿元拟用于智算中心建设项目，其余6.7亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

从业务结构来看，智算业务目前仍处于成长阶段。财报显示，2025年智微智能实现营业收入40.87亿元，归母净利润1.71亿元，其中智算业务收入约4.6亿元，占总营收的11.30%；到了2026年第一季度，其营业收入为13.03亿元，同比增长52.96%；归母净利润1.09亿元，同比增长159.13%。公司方面表示，主要系主营业务及智算业务订单增长所致。

这也意味着，40亿元的采购金额已接近公司2025年全年的营业收入规模，由此引发了市场对其扩张节奏及后续需求支撑情况的关注。

在宣布大额采购计划前，其财务杠杆已处于较高水平。财报显示，截至2026年第一季度末，智微智能总资产为91.12亿元，总负债为64.63亿元，资产负债率达到70.93%。在披露40亿元采购计划的同时，公司还称拟向银行等金融机构申请增加综合授信额度不超过60亿元。若获批，公司综合授信额度上限将增至260亿元。

对于如何以“自有资金+自筹资金”完成40亿元采购计划，以及预计未来资本负债率是否会加重的问题，智微智能证券法务部人士向记者表示：“公司将根据经营情况、融资环境及项目进度，合理安排自筹资金的方式，确保资金来源稳健、可控；截至2026年第一季度末，公司资产负债率为70.93%，整体处于可控范围内。”但同时也提及：“未来资产负债率的变化将取决于业务扩张节奏、现金流表现及融资安排。”

在财报中，智微智能方面则提醒，由于项目资金来源于自有资金及自筹资金，自筹部分预计会提升公司资产负债率，公司财务费用可能有较大幅度增长。截至2026年3月31日，该公司合并口径的资产负债率为70.93%，经营活动现金流量净额为-5.3亿元。

在二级市场上，智微智能的股价自今年2月末开始持续上涨，6月16日—18日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。截至发稿，其股价为136.81元/股。

在6月21日晚，智微智能发布40亿元采购交易的同时，也对股价异动公告及相关概念作出解释，称其于2024年9月成为英伟达NPN合作伙伴网络成员，基于Nvidia Jetson模组推出边缘计算及具身智能控制器等系列产品，主要业务模式为智微智能向英伟达采购其芯片模组。自研硬件方案，生产成品整机，销售给下游多场景客户，不涉及芯片设计等核心技术领域合作。2025年度该部分销售额约3000万元，占整体营收比例不足1%。

从“硬件代工”到“算力运营”

据财报信息，智微智能此前专注于行业终端、ICT基础设施、工业物联网硬件产品及方案的研发、生产、销售和服务。2025年，智微智能终端业务板块收入占比过半，毛利率仅10.6%。

2024年开始，智微智能开始为下游企业客户提供智能算力服务。目前看来，其正试图撕掉“传统网络设备ODM”的标签，向高毛利的“智算中心运营商”转型。但公司能否将“智算中心”的蓝图转化为稳定的现金流，从而消化高企的负债与估值，仍需经历时间的考验。

智微智能证券法务部人士告诉记者：“目前智算业务收入规模较小，主要是智算部分营业收入按照会计准则要求采用净额法确认所致。公司智算业务处于快速发展阶段，订单规模持续增长。”

柏文喜指出，从长期看，模型规模膨胀、AI Agent落地、端侧AI崛起三重驱动力下，总算力需求持续增长。但中低端算力将趋于饱和，结构性紧缺（高端训练+专用推理）将长期存在。

公告显示，智微智能于2026年实施多轮战略投资，截至目前，持有杭州元川微科技有限公司（以下简称“元川微”）4.41%的股权。据了解，元川微专注于大模型推理LPU(语言处理单元)+芯片的初创企业，LPU概念在市场上尚属新颖概念。

对此，智微智能方面称：“公司将AI推理作为未来重点增长方向，深度挖掘端边云全场景推理需求，通过‘战略投资+产品迭代+场景拓展’三维发力，实现推理业务规模化发展。通过战略投资元川微，精准布局LPU推理芯片。”

日前，国家知识产权局信息显示，智微智能正在申请一项名为“安卓系统输入法的动态适配方法、装置、设备及存储介质”的专利，申请公布日期为2026年6月23日，申请日期为2026年2月3日。

因此，在柏文喜看来，智微智能的40亿元采购是在算力紧缺窗口期的高杠杆豪赌，成败取决于“芯片能否拿到、客户能否留住、资金能否周转”三个条件同时成立。LPU求真实且快速增长，但2027年后可能快速平衡。

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）