中经记者 樊红敏 北京报道

保险资产支持计划收缩的趋势仍在延续。

《中国经营报》记者根据中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计发现，今年上半年，保险资管机构通过中保登平台共登记 32只资产支持计划产品，较去年减少6只；合计规模 1142.16亿元，同比下降36.58%。

此前，保险资产支持计划登记规模已经连续两年下滑，其中，2024年登记规模同比下降8.9%，2025年登记规模同比下降13%。从今年的趋势来看，这一下降趋势进一步加速。

“本轮资产支持计划规模收缩是利率、供给、配置、监管、跨市场分流等多重因素叠加的结构性调整，并非行业短期波动；核心矛盾是利差不足、优质大额底层资产稀缺、非标额度受限、交易所产品替代。”保险资管行业资深研究人士、燕梳资管创始人之一鲁晓岳在接受记者采访时表示。

连续第三年下滑

资产支持计划业务也被业内称为“保险版ABS”，是指保险资管机构等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动。

前几年，保险资产支持计划登记规模增势迅猛。中诚信国际研报数据显示，2020—2023年，登记的保险资产支持计划数量分别为25只、40只、69只和96只，登记规模分别为725.31亿元、1568.30亿元、3049.29亿元和4604.28亿元。

不过，2024年以来，保险资产支持计划登记规模开始呈现下降趋势。其中，2024年，共有19家保险资管机构登记资产支持计划，登记数量为103只，同比有所上升；登记规模合计为4186.82亿元，同比有所下降。2025年，共有15家保险资管机构登记了96只资产支持计划产品，登记规模合计为3625.14亿元，同比下降13%。

分机构来看，今年上半年资产支持计划登记规模排在前三位的分别为光大永明资产、泰康资产、百年资产，登记规模分别为340亿元、230亿元和119.2亿元。对比来看，2024年同期，资产支持计划发行规模排在前三位的机构分别为光大永明资产、大家资产、平安资产，对应的产品规模分别达450.5亿元、270亿元、210亿元。登记规模排在前三位的机构，合计登记规模同样也在缩水。

今年以来，这一下降趋势仍在延续，且呈加速之势。“受资产支持计划收益率逐渐下行，相比固收资产风险较高、流动性较弱，以及消费金融与小微贷款等基础资产单笔规模较小等因素综合影响，2026年1—3月，登记数量和规模同比有所下滑，分别为15只和613.60亿元，同比下降21.05%和18.12%。”中诚信国际研报在今年5月份发布的研报中提到。

对于资产支持计划加速收缩的原因，某头部保险集团旗下保险资管公司内部人士向记者表示，主要是因优质资产稀缺，合适的项目减少。

小微贷款类资产占比超九成

从基础资产类型来看，近年来在中保登登记的基础资产类型主要包括消费金融及小微贷款、供应链资产、融资租赁、基金份额、重组债权等，不过，不同资产占比在不断演变。

根据中诚信国际上述研报，2019年登记项目规模中占比最高的为融资租赁类资产（占比为78.25%）；2020年以房地产供应链资产为主，但随着房地产行业景气度的持续下滑，该类资产占比逐年下降；近几年，消费金融及小微贷款类资产因其期限短、收益率高、类型较为丰富等特点，得到了保险资金的青睐，该类资产占比水平逐年增加，2022年以来成为第一大基础资产类型。2025年，小微贷款仍位居第一，规模占比超过八成，应收账款（7.74%）及供应链（5.49%）分别位居第二及第三。

中诚信国际研报数据显示，今年一季度，资产支持计划底层资产中，小微贷款类资产（由于目前各机构对于底层资产属于消费金融还是小微贷款并无清晰的界定与统计，故中诚信国际将二者暂统计归入到更广义范围的小微类贷款中）占比达到91.28%。

值得一提的是，保险资管机构也不断探索资产支持计划新的基础资产类型。举例来看，资产支持计划规模排在前列的光大永明资产，2025年在中保登成功登记并顺利发行“光大永明—新材料科技园蒸汽收费收益权绿色资产支持计划”，该计划为中保登首单蒸汽收费收益权资产支持计划；今年4月，在中保登成功登记“光大永明-兴鑫1号科创资产支持计划”，该项目为首单科创类项目。

“传统大额融资租赁、基建债权供给收缩后，小微消费贷凭借分散风控、收益优势成为核心底层资产，构成市场基本盘。”鲁晓岳表示，短期看，小微贷款类资产仍为主力，中长期则会逐步平衡普惠小额与长久期战略资产，资产结构向贴合“双碳”、科创等政策导向方向持续优化。

(编辑:李晖 审核:何莎莎 校对：陈丽 )