中经记者 郑瑜 北京报道

距离香港《稳定币条例》8月1日生效渐行渐近，相关概念在资本市场持续走热，市场机构亦在绸缪进场。

日前，在京东集团的一场内部会上，京东创始人刘强东表示：希望在全球主要货币国家都申请稳定币牌照。《中国经营报》记者了解到，京东币链科技目前已经进入香港稳定币沙盒测试第二阶段。

此前一周，蚂蚁集团披露旗下蚂蚁科技、蚂蚁国际两家独立子公司已在准备申请香港稳定币牌照。此外，亦有跨境支付公司在酝酿相关申请。

香港特区政府财政司司长陈茂波近日公开表态称：在《稳定币条例》生效后，香港金管局将尽快处理收到的牌照申请，以便合资格的申请人开展其业务。

如何观察此轮稳定币热潮？香港在稳定币上的探索有何价值？内地机构和资本加速在香港卡位，将如何影响自身业务的全球发展？

机构汹涌卡位

由于锚定法定货币、实物资产等，实现价格相对稳定，在加密市场中，稳定币作为用户兑换其他加密资产的“中间货币”广泛使用。

2014年，加密货币交易平台Bitfinex旗下泰达公司发行1︰1锚定美元的稳定币USDT，2018年美国金融科技公司Circle（NYSE：CRCL）与美国加密货币交易所Coinbase合作推出了稳定币USDC。截至2023年，稳定币总市值超过1300亿美元，占全球加密资产总市值超过十分之一。最新数据显示，2025年，稳定币总市值已经超过2500亿美元。

香港特区政府2022年10月底发出《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》向业界明确了香港大力发展虚拟资产、打造全球虚拟资产中心的政策方向。今年5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，引发市场热烈反响。

在此次宣布申请稳定币牌照之前，蚂蚁集团已经参与到香港金管局Ensemble沙盒中。去年8月，蚂蚁数科在香港发行了首个跨境新能源实体资产RWA（现实资产通证化，Real World Assets-tokenizations，即通过区块链技术将现实中的资产数字化并上链）。自去年以来已支持巡鹰出行、绿色能源服务商协鑫能科（002015.SZ）等多家内地企业完成实体资产RWA。

RWA是一种聚焦于将现实世界中的资产，如房产、股票、债券等资产，转化为区块链上可交易的数字通证的代币化项目。RWA与稳定币，是应用场景与基础设施的关系，稳定币能够充当RWA项目中的价值流通桥梁。

随着香港逐步完善虚拟资产牌照制度、金管局Ensemble沙盒和稳定币监管立法，Web3.0合规环境逐步建立，也为RWA一类创新场景奠定了制度基础。

在中国人民大学数字经济研究中心副主任程华看来，现实世界中一些复杂的交易场景，比如供应链场景、元宇宙世界等，稳定币的特质天然与这些场景契合，不仅能够提高支付效率，也为一些新型的融资方式的创新（如RWA）提供了支付方式。

今年3月，安徽巡鹰新能源集团有限公司（以下简称“巡鹰集团”）旗下巡鹰出行与蚂蚁数科合作成功完成基于换电实体资产的RWA，涉及金额数千万港元。巡鹰集团董事长褚兵表示，通过稳定币，RWA项目可以更方便地将实体资产转化为链上数字资产，提高资产的流动性和可交易性。巡鹰集团RWA项目积累的区块链技术应用、资产数字化等方面经验将运用到稳定币相关业务中，同时将换电资产作为优质抵押品或储备资产，为发行与换电业务相关的稳定币奠定基础。

更早入局的京东币链科技，目前已经进入香港稳定币沙盒测试的第二阶段。京东币链科技CEO刘鹏向记者透露，京东稳定币基于公链并与港元（HKD）或美元（USD）等法币1︰1挂钩的稳定币，第一阶段暂定发行的是港元和美元锚定的稳定币，具体情况基于监管及市场需求而调整。

根据刘鹏介绍，京东稳定币定位不局限于服务京东自身生态，在测试中主要面向零售和机构提供移动端及PC端应用产品。测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。

在香港市场外，A股公司也密切关注这波稳定币热潮和商机。受到相关政策面消息影响，5月以来“稳定币”关键词相关的券商路演会议密集涌现，中信证券、国泰君安等券商争相发声。深圳交易所投资者互动平台“互动易”从5月至今关于“稳定币”的投资者提问达到737条。

6月10日，长亮科技（300348.SZ）在互动易上表示，公司具备稳定币相关的技术能力与场景建设能力，愿意为香港稳定币发行与运营机构提供技术服务。

长亮科技相关负责人对记者表示，随着全球稳定币市场即将进入规范化发展阶段，稳定币管理系统建设需求预计将呈现大幅增长态势。公司在涉及数字资产管理各环节均有技术积累与场景沉淀，能够支持包括稳定币在内的数字资产管理的系统需求。

国际货币金融博弈新赛道

香港一直以来被认为是金融创新的试验田。中国人民银行在《中国金融稳定报告（2024）》中就曾提及加密资产国际监管框架以及香港在积极探索加密资产牌照管理相关举措。

多位受访人士认为，未来随着香港《稳定币条例》生效，有利于推动金融科技创新，稳固香港国际金融中心地位，同时也可助推内地金融市场与国际接轨。

中国社会科学院金融研究所研究员、支付清算研究中心主任杨涛认为，法币抵押型稳定币的发行，可以使得主流法币的影响力在数字化空间中得以释放，这也成为未来国际货币金融博弈的新赛道，这对港币及香港地位带来一定加持作用。此外，虽然法案给稳定币一类创新戴上“紧箍”，但对于长期游走在监管边缘与罚单恐慌下的加密货币行业仍为积极信号，有助于吸引相关资金或资本集聚。

在程华看来，稳定币在支付领域的想象力更大：传统支付场景中，在产业供应链上下游支付、供应链金融以及跨境贸易等场景中，稳定币的支付即结算保证了支付效率，降低了相关各方的在途资金成本以及承担的支付手续费。

当前，稳定币在全球支付场景中已经形成了一些商业模式，比如全球支付业务上，2024年支付服务商Stripe授权美国商家接受来自Circle发行的USDC，以便能够接受来自全球的付款。

数据平台PYMNTS与Bitpay的2022年的联合调查报告显示，在年收入达10亿美元的企业中，85%的企业正在采用加密货币支付来寻找和获得新客户。根据该报告，处理加密交易的费用约为1%，相比信用卡一类其他支付方式收取的1.5%至3.5%的费用更低。

刘强东在前述内部发言中就提到：通过稳定币牌照能够实现全球企业之间的汇兑，能够把全球的跨境支付成本降低90%，效率提高到10秒钟之内。

根据香港《稳定币条例草案》，其核心监管要求涵盖牌照准入（要求最低注册资本为2500万港元）、100%优质流动性储备资产的隔离托管、无条件面值赎回机制以及严格的反洗钱和信息披露义务等。

在上海万向区块链股份公司高级研究员王普玉看来，规定通过消除法律不确定性，推动稳定币合规发行，有利于巩固香港作为全球数字资产中心的地位。

浙商证券研究所宏观联席首席分析师廖博认为，稳定币作为加密货币领域的稳定器，其产业链覆盖发行、交易、应用、金融基础设施等多个关键环节。随着技术及监管框架日益成熟，预计稳定币作为全球流动性竞争的载体，其总市值在未来几年可能出现加速增长的态势。

此次《稳定币条例草案》的通过，也有可能为港股市场带来结构性机会。

廖博认为，未来港股的结构性机会一是与稳定币发行有关，例如稳定币发行方的有关领域，建议关注有可能申请并获得稳定币发行牌照的机构，包括对应机构的上下游行业；二是稳定币技术提供方，例如为发行方、流通或监管方提供技术服务方案的公司；三是与典型应用场景相关的领域，比如RWA。

探索商业价值避免“空转”

虽然机构的入场和未来在国际金融体系中的价值让稳定币的热度快速提升，但总体看，其商业模式仍处于探索阶段。

在杨涛看来，稳定币要重塑跨境支付，需要面对现有各国支付监管差异，并且能够真正解决原有跨境支付的痛点，符合G20推动跨境支付改革的路线图。对于监管者和现实世界的机构来说，要通过参与稳定币，进而试图影响链上金融活动，则面临更多的挑战，并非短期内一蹴而就。

“稳定币支撑的链上交易还需要进一步彰显其服务实体经济的价值，而不能只是类似现实世界金融‘空转’的游戏。就海外看，RWA是各方关注的爆发点，众多传统金融机构纷纷介入，试图打破传统金融市场投融资的壁垒，提升资产流动性与效率。”杨涛说道。

需要注意的是，当前美元稳定币USDT与USDC凭借先发优势，已经垄断了约90%的市场份额，作为后发者，港元稳定币的市场机会以及其衍生的商业空间到底有多大？

密码学博士、安徽栈谷科技有限公司董事长高承实认为，在此背景下，港元稳定币用户教育和转换成本会较高，港元所能够影响的市场体量也在某种程度上决定了港元稳定币的可能应用场景的广度和深度。

在王普玉看来，早期主流稳定币核心竞争力主要体现在深度渗透加密资产交易生态以及构建全球OTC法币兑换网络，所谓的“成熟基础设施”仅限于特定场景，实际应用范围受限，线下实体商户对稳定币的接受度在全球支付场景仍然非常低，且兑换服务严重依赖未受监管的第三方经纪商，存在明显的合规风险与缺口。在他看来，在新监管时代下，稳定币发行方需要突破简单技术复制的低级思维，转而聚焦于商业价值的创新与应用场景的多元化。

王普玉认为，新兴发行者突破现有格局，需要进行系统性解构与创新：发行上必须符合《稳定币条例草案》规定的相关要求；流通渗透路径需要突破金融场景中实现跨领域互通与流通；赎回机制上需建立7×24小时的实时结算通道，并确保流动性支持，规避赎回冻结危机。此外，还需要不断扩大应用场景创造，提高市场接受度。

香港监管科技公司Bitrace Limited COO梁晨对记者表示，内地资本在追逐相关概念时，应区分“合规技术布局”与“短期炒作逻辑”，投资者应关注这些企业在香港稳定币/RWA市场的实际参与程度。

记者注意到，为突破过去海外其他地区稳定币发行的合规框架的缺失与应用场景的不足瓶颈，香港正在通过双重路径进行创新。

例如监管层面推出了全球首个《代币化资产分类指引》，为债券、基金等生息资产提供了明确的监管框架，并将其纳入证监会的STO监管沙盒。香港还通过与代币化国债、绿色资产挂钩，创造了一系列合规收益场景。

王普玉认为，通过上述方式，不仅可以避免稳定币持有者在需要兑回法币时产生的摩擦成本，还通过资产透明度和收益可持续性重新构建了数字资产的价值基础。

（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：张国刚）